消費不佳或難以提振糖價 等待產區和銷區價格梯度重塑--業務部投稿

鄭糖 節前備貨支撐不足

本文源自：期貨日報  作者：中州期貨 吳曉杰

2022/2023榨季已經在2023年9月告一段落，全國食糖榨季消費量最終為853萬噸，處于增長趨勢。在高糖價的背景下，下游用糖企業備貨節奏調整，食糖季節性消費減弱，現貨銷售市場也呈現出新特點，榨季初期的現貨價格結構有待重構。因此，本文對國內食糖消費量、下游用糖企業需求，以及現貨市場價格變化展開分析。

消費不佳或難以提振糖價

近年來，我國食糖消費基本保持穩定，并呈現振蕩上升趨勢?；厮葸^去10年的食糖消費量，基本保持在1500萬—1600萬噸之間，并有望突破1600萬噸的上限。雖然食糖消費量基本維持在固定的數量范圍內，但在不同的價格水平下，仍將小幅影響食糖增長速度。2016/2017榨季食糖價格飛速上漲，該榨季年均現貨價格增長率超20%，消費量小幅回落至1490萬噸。相關部門在2023年12月中國白糖供需形勢分析中表示，2022/2023榨季食糖價格增長率為12.6%。2023/2024榨季初期食糖價格增長率為4.7%，較2022/2023榨季食糖價格增長率下降8個百分點。由此來看，食糖價格對消費量的抑制作用將減弱。

據統計，我國食糖消費主要分為兩個部分：工業消費占比58%，居民消費占比42%。其中，占比近六成的工業消費主要是指食品加工制造業的用糖需求，按照用糖量由高到低依次排序的行業為飲料、糕點、糖果、休閑食品、冷飲、罐頭、釀酒、制藥以及其他。

本文以用糖量最大的飲料行業及乳制品行業為代表，分析2023/2024榨季下游需求變化情況。截至2023年11月30日，飲料行業產量累計值為16177.7萬噸，較2022年同期減少近4%；乳制品行業產量累計值為2801.6萬噸，較2022年同期減少近1.66%，處在近5年的中游水平。同時，據下游終端調研普遍反饋，成本方面，2023年食糖價格上升過快，最高現貨價格在7300—7500元/噸，而2022年同期僅在5600—5800元/噸。軟飲料行業方面，原料以及輔助材料占原料成本的20%。其中，白砂糖占原料成本的15%，用糖企業成本增加明顯，企業利潤被擠占。飲料需求方面，人均消費量下滑拖累食品飲料企業的生產計劃，基本未達到或僅勉強達到2023年年初的預定營收，居民消費復蘇跡象不明顯。由此來看，下游用糖企業需求不佳對食糖消費的支撐作用不足。

終端按季度采購的節奏未出現

通常而言，食糖消費跟隨人們的飲食需求呈現明顯的季節性特點。一年之中，食糖銷售主要集中在兩個時間段：一是夏季和中秋節的飲料消費高峰，即7月至9月；二是元旦和春節的糖果消費高峰，即12月至次年1月。其中，以元旦和春節的消費量最大。而2022/2023榨季的季節性消費不明顯，傳統旺季（7—9月）的食糖月均銷量僅有55萬噸，遠低于近3年平均水平90萬噸，反而是傳統淡季（5月）的食糖最高單月銷量達到110萬噸，同比增加近20%，總體呈現淡季不淡、旺季不旺的特點。

2023/2024榨季初期，截至2023年12月，全國累計銷售食糖169.82萬噸，同比增加20萬噸；累計銷糖率53.2%，同比加快7.2個百分點。而關于新榨季消費淡季不淡、旺季不旺的特點是否延續，需要觀察下游終端對食糖價格的接受度。前文已經分析過下游終端需求不佳，根據筆者對貿易商和終端用糖企業的調研得知，終端采購節奏變化傳導至食糖貿易流的影響是終端消費企業傾向于不累庫，在2023年12月開始的下跌行情中，展現出更為猶豫的采購情緒，市場不買跌的態度明顯。終端以往按季度采購的需求節奏并未出現，而轉變成延遲詢價，采購時間延長。筆者認為，食糖消費不集中，大量備貨導致供不足需，使得支撐食糖價格的概率下降。

等待產區和銷區價格梯度重塑

廣西糖廠于2023年12月正式開榨，到12月底廣西74家糖廠全數開機。開榨之初，在國產糖供應增加的情況下，2023年11月30日至12月1日，鄭糖價格連跌兩日，跌幅超過3%，主力2405合約在12月19日觸及近10個月的最低點6105元/噸。反觀現貨市場，在甘蔗糖榨季開啟的第一周，出現運力不足的階段性緊張情況，貨車需在糖廠門口排隊等貨，個別糖廠出現貿易商為貨車提供過夜費也要求其繼續等貨的現象?，F貨階段性緊俏，期貨價格下跌，基差糖走貨熱度高，銷售速度偏快，前期基差糖被部分消化，南寧廠庫現貨價格堅挺在6450—6700元/噸，南寧基差糖也由2023年11月底的70—100元/噸走擴至12月中旬的200—370元/噸，做多基差氛圍明顯。

細看榨季初期產區和銷區的價格結構，截至1月5日，產區廣西集團食糖現貨報價為6410元/噸，產區云南集團食糖報價為6500元/噸，銷區曹妃甸食糖現貨報價為6800元/噸，有別于往常的銷區新糖價格高于廣西新糖價格，再高于云南新糖價格的現貨市場格局。在2023/2024榨季初期，成本相對較低的廣西甘蔗糖未全面上量，甘蔗糖主產區廣西新糖價格較云南新糖價格低100元/噸左右，同時銷區甜菜糖因甘蔗糖供應偏慢，出現與加工糖平水的現象。在甘蔗糖大量上市前，產區和銷區的價格梯度仍較紊亂，需等待價格梯度重塑，后續將大概率出現云南產區與銷區價格向廣西產區報價靠攏的情況。

進入2024年，春節備貨需求出現開啟跡象，終端詢價增多，但成交量暫時沒有太大起色，仍需關注現貨成交情況。此外，現貨價格出現止跌回升的跡象，預計在備貨需求推升下，可等待春節備貨行情啟動的做多機會。一般而言，春節后國內進入消費淡季，鄭糖需轉向關注進口數據，后期進口到港壓力將持續，屆時有望出現逢高做空機會。

消息來源于：云糖網